拼多多股价为什么那么高( 二 )

2.拼多多的未来：很难向上突破高价值商品，补贴的用户倾向流失
既然低价值商品很难盈利，那么拼多多提出的“100亿补贴”(10%-15%的补贴率)难道不是对高价值商品的突破吗？但我们认为，“100亿补贴”的效果并不大。对于这些有利可图的高价值商品，事实上，拼多多无法与品牌或工厂联系，而是与额外成本的代理商和渠道联系。因为该品牌没有理由为拼多多,的单一渠道设定“底价”，这将扰乱其在阿里京东和其他渠道的价格体系，弊大于利。比较终，比较好的结果是这些商品保持与拼多多.阿里京东相同的价格。但这带来了另一个问题，价格是一样的，失去“便宜”的用户会留在拼多多购物吗？我们不这么认为。首先，我们对405名拼多多用户的调查显示，在价格相同的情况下，只有19%的拼多多用户会选择留在拼多多购物，但大多数人会选择京东。
有句话叫低价货在淘宝找不到，在拼多多,更容易找到，所以拼多多有“看”的价值。但我们认为这陷入了一个悖论：低价商品的高曝光抓住了顾客，却无法赚钱。加了高价值商品后，虽然钱可能赚到了，但是手机屏幕那么大，低价商品因为平台变得拥挤而看不到。因此，拼多多无法以低价吸引客户并从商品中获利，所以它比较终将回到整个价值链与同行竞争，这回到了第一个问题。同时，我们也不认为中国有一批“二线品牌”可以承受拼多多. 10%以上的成本差，即使是头品牌目前在淘宝和京东的盈利水平也不是很高，这样的“二线品牌”空间并不大。
“千人千面”的算法推荐，会进一步降低消费者因为“便宜”而留在拼多多的粘性。当用户打开淘宝、京东和拼多多,时，他们经常会看到非常相似的主页。绝大多数消费者同时拥有淘宝和拼多多,使用淘宝下单的频率更高。用户打开淘宝，也可以看到推荐的平价商品，不需要拘泥于某个平台来完成平价商品的购买。
零售本身的逻辑就是“从奢侈到节俭，从节俭到奢侈” 。在京东买iphone然后买一包卫生纸不难，但是在拼多多.买了一包卫生之后就很难决定买iphone了，而且阿里和京东都是盈利的，补贴低线货的能力更强。我们认为，消费者应该以需求而不是“五环之外”来区分。消费者既有“五环内”也有“五环外” 。基于需求分析而不是用户定位分析来构建电子商务模型是一种合适的思维方式。然而，基于传统零售“定位”思维，目前已经有些不适应。目前，中国电子商务已经走过了“低决策成本”驱动的时代，进入了“高沉没成本”驱动的时代。
3.纯电商行业并没有预期中的高天花板，赛道内的竞争势必非常激烈
首先，市场高估了中国电商的销售空间，适合电商模式的商品渗透率，比如服装、鞋包等，已经很高了。虽然整个社会还有零售的空间，排除不适合纯电商模式的商品，但空间市场并没有预期的那么大。同时，市场高估了中国电子商务的用户空间。中国15岁以下、60岁以上人口5亿，重复账号微信活跃用户数量在9亿至9.5亿之间波动。目前，阿里的用户数量已经超过7亿，拼多多的用户数量已经超过5亿。不仅用户重叠度很高，用户增量空间已经很有限，“下沉市场”值得质疑。其实实现电商收费的比例并没有太大的提升空间。以美国电商的货币化率为基准是错误的。认为亚马逊10%-15%的货币化率是中国电商的空间。但由于线下零售是一个劳动密集型行业，美国的高劳动力成本使得其整体线下零售成本率高于中国，所以线下天花板是存在的，中国电商的货币化率长期无法与美国相比。
4.拼多多的路在何方，唯有做减法才能求变