优异的资源禀赋,配上沉重的历史包袱,山西煤企路在何方?
提示您,本文原题为 -- 优异的资源禀赋 , 配上沉重的历史包袱 , 山西煤企路在何方?
来源:噶姐投资日记 作者:噶姐
优异的资源禀赋 , 配上沉重的历史包袱 , 山西煤企路在何方?// //
1、前言
去看煤炭行业 , 山西的煤炭行业 , 总是带着其他违约企业的反思去看的 。
煤炭企业违约两家:川煤和永泰能源 。
1)川煤会违约简单来说就是市场不好 , 14年以来煤炭价格不断创新低 , 这样的情况下当然是资源禀赋一般的先撑不过去 。
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2)永泰能源的故事更多的是与民企扩张步伐太快有关 , 毕竟永泰最早是做石油化工的 , 09年开始涉足煤炭业务 , 之后便开始了在山西、陕西甚至澳洲疯狂的购买煤炭资源 。 煤炭行业在高歌猛进了几年后 , 14年遇上煤炭行业不景气 , 再叠加16年资金面收紧 , 永泰于是自己玩崩掉 。
所以我在看山西这些煤炭行业的时候 , 总带着对违约企业的反思去看的:比如企业资源禀赋够不够好?企业的战略地位和成本如何?企业的债务转不转得过来?
经过和当地企业、当地金融机构投行甚至是出租车司机的聊天中 , 我想我得到了一些答案 。
2、煤炭行业的鄙视链
全国煤炭行业的版图是这样的:
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煤炭企业之间的排序是这样的:
表1:国内各大煤炭企业基本数据
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就山西来说 , 说是七大煤炭集团 , 其实是5+2(大同、晋焦煤、潞安、阳泉、晋城+山煤、晋能) 。 你跟五大任何一家提起后面那两家 , 他们会以大哥的口吻说:“他们不属于五大” 。 毕竟五大煤炭集团大都是50、60年代的矿务局一直发展过来的 , 历时悠久 。 而两大是16年才通过整合多家小煤炭企业才开始做煤炭 , 而之前一直是做贸易的企业 , 在资源禀赋和专业度上来说 , 五大应该是鄙视两大的 。
当然两大觉得自己做煤炭行业虽然时间不长 , 但好在历史包袱不重 , 设备比较新 , 效率相对高 。
所以山西省内对于煤炭行业鄙视链应该是这样的:国字头神华和中煤当然在第一梯队 , 然后是山西的五大 , 然后是两大 , 然后产能比他们更小的其他 。
鲁能源和兖矿是山东地界的扛把子 , 陕煤化是整合陕西煤炭资源的企业 。
3、山西5+2煤炭集团的调研观感
七大煤炭集团本次调研去了五家 , 绿皮火车坐得也是累死 。
1)大同煤矿
在同煤的大友宾馆里 , 据说我们是总会计师L总接待的最后一批投资者 , L总要退休了 。 白发苍苍的L总和大同煤炭一样 , 见证了行业的变迁 。 同煤作为山西省内储量、核定产能都最大的企业 , 无疑是山西煤炭的老大哥 。
145元每吨(表1)的吨煤成本更是一骑绝尘 , 以同煤的资源禀赋 , 未来是可以都建成塔山矿区那样吨煤成本能低到100元的 。 为什不立马关掉成本高的矿区?
原因就四个字:历史包袱
大同煤矿养着16万职工 , 算上家属和上下游 , 大同市内靠同煤生活的人超过80万人 。 这个1949年就存在的矿务局 , 承担这大同市内巨大的社会责任 , 从修路等各种基础设施建设到“三供一业” , 费用都需要他们承担 。 即使16年国家将“三供一业”分离出企业大大减少了包括同煤在内的很多国企的负担 , 但是这些分离出去企业的员工还得同煤去消化 。 吨煤成本高的矿区的人你要都裁掉了 , 老工人没有工作怎么办?所以人不可能的裁的 , 就业是最大的问题 , 人只能养到退休 。
现在如塔山等先进的矿区都直接上综采设备 , 矿下只有一些维修设备的工人 , 需要人很少 , 综采挖好矿直接皮带自动运出来装上火车就走了 , 百吨产能的矿区只需要200人就够了 , 而同煤一些老矿区百吨产能还需要几千人 。
同煤总体员工现在是总数只增不减 , 说未来每年能退休1万人 , 但是我根据募集说明书(下图 , 50岁以上的2.8万人)测算一下 , 我觉得每年退休大概6000-8000人差不多 。 所以 , 历史包袱——人的问题同煤需要6-8年去消化 。
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如果同煤没有了这些历史包袱 , 无疑这个老大哥将会是山西煤炭七子中最靓的仔 。
2)阳泉煤业
如果说大同市除了同煤还有些旅游业 , 也不是全靠同煤的话 , 那么阳泉市就真的只有阳泉煤业一家还可以的企业的 。 当地政府毕竟也不富裕 , 我们平时城投看多的人总是觉得城投靠政府 , 在这里恰恰相反 , 政府靠企业 , 毕竟他一家企业的税收就得占到当地政府一般预算收入的80%以上 。 所以你看山西省城投发债企业很少 , 因为活都让当地煤炭企业干了 。
同样作为老的矿务局 , 同煤的问题阳煤也有 , 当地基建和人员的问题 。 但是阳煤也是老天赏饭吃 , 作为沁水煤田上的三子之一 , 产的煤炭杂质少、含碳量高 , 所以烧起来不冒烟 , 故而得名无烟煤 。 以前供暖、煤气还没有那么发达的时候 , 无烟煤是个很大的优势 , 烟太大总不好在家里烧 , 当时能产无烟煤的阳煤显得特别亮眼 , 说是那个年代上海市长每年都要来阳煤一趟 , 就是让阳煤保证上海的无烟煤供应 。
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然而 , 阳煤的无烟煤还是烧了不冒烟 , 但是上海已经不需要用蜂窝煤了烧炉子了 。 于是为了找到无烟煤新的价值 , 含碳量比较高的特性被发挥出来 , 这些无烟煤被制成喷吹煤 , 用于部分替代焦炭辅助炼钢 。 于是无烟煤不至于沦为动力煤的价格 , 基本能往炼焦煤的价格上靠 。
翻开阳煤的报表 , 我们能看到阳煤只有不到20%的收入来源于煤炭 , 最大头其实化工的收入 。 为什么出现这种情况?
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原因在于13年开始煤炭价格一年比一年低迷 , 让山西人想到不能只靠挖煤赚钱 , 凡事得有个PlanB , 所以七大煤炭企业都开始多条线发展 。 做煤炭的下游化工和电力应该是最好的选择 。 一方面 , 做煤炭的下游产业可以突破产量的限制 , 因为下游发电找到用户、下游化工产品均可以不算入核定产量 。 另一方面就如刚才所说 , 如果煤炭价格再次陷入低迷 , 可以通过对下游的延伸回来点现金流 。 一般下游延伸对煤炭价格是个对冲的作用 , 比如近两年煤炭价格比较好 , 煤炭企业的煤化工和发电业务基本上是不赚钱的 , 不亏钱基本上已经很难得 。
山西人对此有着十分透彻的理解 , 煤炭把他们养懒了 , 挖挖煤就能赚钱为啥还有那么辛苦搞别的?即使阳煤由于矿里瓦斯含量较高 , 吨煤成本需要到240元每吨 , 以现在煤炭的市场价格 , 山西煤炭企业普遍毛利润率也能达到50% 。 Come on!50%的毛利润你还去干什么其他行业 。
煤企的债务、晋焦煤、晋能 , 感觉还有不少要写 , 下集再说吧 。
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